Spis treści
Założona podczas bessy w 2018 r., Wintermute wyrosła z małej firmy handlowej o przychodach poniżej 1 miliona dolarów do kryptońskiego giganta, który w zeszłym roku handlował 1,5 miliarda dolarów. Droga firmy do bogactwa była wybrukowana ostrożnymi strategiami handlowymi, szerokimi spreadami i niskimi marżami – z odrobiną szczęścia pomiędzy nimi.
W niedawnym Forbes profilzałożyciel i dyrektor generalny Wintermute, Evgeny Gaevoy, opisał paraboliczny wzrost firmy i problemy, z jakimi borykała się po drodze.
Lato DeFi, które stworzyło Wintermute
Po spędzeniu dziewięciu miesięcy na walce o zebranie 900 000 dolarów od aniołów biznesu, Gaevoy i jego współzałożyciele przynieśli mniej niż 1 milion dolarów przychodu w pierwszym roku działalności Wintermute. Niezrażony niskim wolumenem obrotu w 2019 roku, zespół Wintermute poświęcił dużo czasu i zasobów na stworzenie algorytmów arbitrażu.
Firma nie wiedziała wtedy, że kładzie podwaliny pod jeden z najbardziej niestabilnych lat na rynkach kryptograficznych. 12 marca 2020 r. pandemia zmiażdżyła giełdę w USA, doprowadzając do upadku branży kryptograficznej. Agresywna zmiana cen umożliwiła Wintermute wykorzystanie swoich systemów arbitrażowych i zgarnięcie 120 000 $ dziennie.
Z zamiłowania do zysków firma zebrała 2,8 miliona dolarów w lipcu 2020 r. — w samą porę na DeFi Summer.
Eksplozja DeFi okazała się idealnym gruntem dla arbitrażu Wintermute, a firma zaczęła agresywnie handlować na Uniswap i innych zdecentralizowanych giełdach. Oczywiście firma nie miała preferencji, jeśli chodzi o handel, ale szybko zdała sobie sprawę, że największe zyski można osiągnąć na nowo emitowanych monetach o niskiej płynności.
Firma zakończyła rok 2020 z przychodami w wysokości ponad 53 milionów USD i szybko stała się animatorem rynku na giełdach DEX, takich jak dYdX. Wysoce płynny i z apetytem na handel, Wintermute negocjował kontrakty z emitentami tokenów, takimi jak Optimism, aby działać jako ich główny dostawca płynności. Zaczęli także eksperymentować z handlem MEV na Ethereum i dalej czerpać zyski z arbitrażu.
Firma handlowała na 30 giełdach scentralizowanych i dziesiątkach zdecentralizowanych, kupując i sprzedając ponad 350 różnych tokenów.
To zapewniło Wintermute niezrównany wgląd w rynek, umożliwiając firmie i jej handlowcom dostrzeżenie okazji tam, gdzie inni nie mogli — w szczególności z Terrą.
Polowanie na UST
W lutym 2021 roku Gaevoy zdał sobie sprawę z rosnących podejrzeń wokół algorytmicznego stablecoina Terra UST. Z około 15 miliardami dolarów w obiegu i celem na plecach, UST stał się głównym celem Wintermute.
Wraz z nadejściem wiosny programiści Wintermute spędzili miesiąc na integracji swoich systemów transakcyjnych z blockchainem Terra. Skonfigurowali swoje serwery do obsługi węzłów Terra i napisali zupełnie nowe algorytmy handlowe specjalnie dla LUNA i UST. Kiedy UST po raz pierwszy stracił swoją pozycję 7 maja 2021 r., handlowcy Wintermute pracowali na zmiany, aby zarządzać ambitną strategią arbitrażu.
Według Gaevoya, Wintermute kupił UST szybko odblokowujący i wymienił go na LUNA o wartości 1 dolara. LUNA została następnie szybko sprzedana z marżą zysku od 10% do 15% na każdej transakcji — znacznie wyższą niż 2% marża arbitrażowa, do której przywykł Wintermute.
Handlowali UST o wartości ponad 250 milionów dolarów aż do 0,10 dolara i uzyskali dziesiątki milionów zysków. Źródła ujawniły, że obroty Wintermute były tak wysokie, że Do Kwon nawet pożyczył firmie UST warte miliony dolarów, aby utrzymać płynność rynku.
Próby uratowania UST przez Do Kwona ostatecznie zakończyły się niepowodzeniem. I chociaż można śmiało powiedzieć, że Wintermute nie sprowadził Terry na własną rękę, to z pewnością nie pomogło. Profil Gaevoy i Wintermute w Forbes odnotował:
„Gaevoy nie spowodował spirali śmierci Terry, ale nasmarował płozy, będąc głównym nabywcą UST, podczas gdy ludzie gorączkowo próbowali sprzedać”.
Gra Terra jest doskonałym przykładem strategii handlowej Wintermute — handluj szeroką gamą aktywów na różnych platformach. W końcu niektóre z tych zakładów muszą się opłacić. Zapytany o sekret strategii handlowej firmy, Gaevoy powiedział:
„Nie jesteśmy najlepsi we wszystkim, co robimy”.
Gaevoy powiedział, że firma dokonała ponad miliarda transakcji, a niewielkie zyski na wszystkich z nich dodały znaczne sumy. W 2021 roku firma zarobiła 1,05 miliarda dolarów przychodu i 582 miliony dolarów zysku. Ponadto Wintermute wypłacił akcjonariuszom dywidendę w wysokości 35 milionów dolarów i przyznał niektórym pracownikom wielomilionowe premie. Gaevoy zabrał do domu około 12 milionów dolarów z dywidend, będąc właścicielem jednej trzeciej firmy.
Jeremy Liew, partner w Lightspeed Ventures, powiedział, że firma znalazła się we właściwym miejscu, „więc kiedy nadeszła fala, wybrali się na długą przejażdżkę”. Lightspeed jest jednym z największych inwestorów Wintermute, a firma inwestycyjna posiada 15% udziałów w spółce.
Powstanie z popiołów FTX
Ale w przeciwieństwie do 2021 roku, Wintermute miał znacznie bardziej rockowy rok 2022.
We wrześniu firma padła ofiarą włamania o wartości 160 milionów dolarów w ramach operacji DeFi. Około 90 aktywów Wintermute zostało zhakowanych, a tylko dwa miały wartość nominalną przekraczającą 1 milion dolarów.
Upadek FTX pozostawił również Wintermute bez 59 milionów dolarów, które zablokował na giełdzie. Firma szybko odpisała kwotę, a Gaevoy powiedział, że wierzy, że zniknęła na dobre. Od grudnia skonsolidowali większość swoich pieniędzy na trzech scentralizowanych giełdach — Binance, Coinbase i Kraken.
Gaevoy powiedział, że firma handlowała zaledwie 1 miliardem dolarów dziennie, w porównaniu z 3 do 5 miliardów dolarów, którymi handlowała na początku tego roku. Przez pierwsze dziewięć miesięcy roku zaksięgował zaledwie 225 milionów dolarów przychodów. Prawdopodobnie Wintermute nie przyniesie zysków w tym roku, powiedział Gaevoy, ale zauważył, że ma solidne podstawy finansowe.
Po odejściu FTX i Alamedy, Wintermute pozostaje największym animatorem rynku w krypto. Z kapitałem własnym wynoszącym 400 mln USD i aktywami o wartości 720 mln USD, firma przetrwa obecną bessę.
Stosunkowo niski wolumen obrotu w firmie pozostawił traderom swobodę przygotowania się do kolejnej hossy. Gaevoy powiedział:
„Niekoniecznie zależy nam teraz na tym, aby jak najlepiej wykorzystać, ponieważ będzie to tylko niewielka część hossy, która może nadejść”.
Kolejny rok 2021, tym razem bez głównego konkurenta, Alamedy, może sprawić, że Wintermute będzie niezwykle dochodowy. Gaevoy chce również wypełnić pustkę pozostawioną przez FTX i potencjalnie uruchomić giełdę instrumentów pochodnych, która jest przeznaczona dla profesjonalnych traderów.
Jednak podczas przechowywania środków klientów i zarządzania nimi stosowałby znacznie inne podejście niż FTX, rozkładając je na kilku zewnętrznych depozytariuszy.
„Wiedzieliśmy, że byli trochę lekkomyślni i robili duże zakłady, ale szczerze mówiąc, nie mogliśmy sobie wyobrazić poziomu głupoty, który wydaje się dotyczyć ich decyzji handlowych i zarządczych”.
