Spis treści
Mając mniej niż dwa dni do przejścia Ethereum na system Proof-of-Stake, wszystkie oczy są skierowane na Merge, ale wielu nadal martwi się, czy zmieni to rynek kryptograficzny na lepsze.
Według najnowszego raportu firmy analitycznej Nansen, problemy, z jakimi zmierzy się PoS Ethereum, nie są lekceważone. Jednak firma uważa, że większość obaw jest w dużej mierze nieuzasadniona, ponieważ Ethereum przetrwa burzę i stanie się silniejszym, bardziej odpornym łańcuchem.
Połączenie w bardziej scentralizowany system?
Jedna z najbardziej gorących rozmów wokół Merge dotyczyła zakresu centralizacji, jaką przyniesie Ethereum.
Nansen donosi, że około 80 000 unikalnych adresów ma wziąć udział w obstawianiu na Ethereum. I chociaż liczba ta wygląda na wysoką, patrząc na krajobraz pośredniczących dostawców obstawiania, widać, że ma miejsce dość duża centralizacja.
W sumie postawiono 11,3% podaży ETH, czyli 13,5 mln ETH. Lido, zdecentralizowany protokół obstawiania płynów, stanowi 31% wszystkich postawionych ETH. Coinbase, Kraken i Binance mają około 30% postawionego ETH.
Giełdy takie jak Coinbase, Kraken i Binance są zobowiązane do przestrzegania przepisów w jurysdykcjach, w których działają. Dlatego największa część rynku nie koncentruje się na kwestiach centralizacji, które mogą z nich wynikać, ale raczej na centralizacji, która może powstać ze zdecentralizowanych usług, takich jak Lido.
Powiększając się na rynku płynnych rozwiązań do stakowania, udział Lido staje się jeszcze wyższy. Według Nansena Lido stanowi 47% płynnego ETH, podczas gdy Coinbase, Kraken i Binance razem stanowią 45%. Przybliżenie się do dostawców zakładów płynnych z wyłączeniem scentralizowanych giełd pokazuje zakres dominacji Lido — stanowi ona 91% rynku zakładów płynnych.
Lido jest dostawcą usług zarządzanym przez Lido DAO, skonfigurowanym tak, aby umożliwić wiele zestawów walidatorów. Struktura DAO utrudnia organom regulacyjnym ukierunkowanie jej na cel, ale wielu uważa, że słabość Lido tkwi w jego symbolu. Nansen zauważył w raporcie, że centralizacja własności tokenów LDO może narazić Lido na ryzyko i narazić je na ryzyko związane z centralizacją. 9 największych portfeli posiadających token LDO posiada 46% władzy zarządzającej i teoretycznie może wywierać znaczący wpływ na walidatory Ethereum.
„Jeśli udział Lido w rynku będzie nadal rósł, możliwe jest, że Lido DAO może posiadać większość zestawu walidatorów Ethereum. Może to pozwolić Lido na skorzystanie z możliwości, takich jak wieloblokowy MEV, przeprowadzanie dochodowych ponownych organizacji bloków, a w najgorszym przypadku cenzurowanie niektórych transakcji poprzez egzekwowanie lub nagradzanie walidatorów, aby działały zgodnie z życzeniami Lido (poprzez zarządzanie). Może to stwarzać problemy dla sieci Ethereum” – powiedział Nansen w raporcie.
Należy zauważyć, że Lido aktywnie pracuje nad łagodzeniem tych zagrożeń związanych z centralizacją. Platforma rozważa wprowadzenie modelu dual-governance z LDO i sETH. Ale zamiast czynić sETH tokenem zarządzania, byłby używany tylko do głosowania przeciwko propozycji Lido, która mogłaby negatywnie wpłynąć na posiadaczy sETH.
Brak niebezpieczeństwa wyprzedaży i destabilizacji po Fuzji
Kolejną poważną obawą dotyczącą fuzji była możliwość wywołania przez nią dużej wyprzedaży. W swoim raporcie Nansen zauważa, że gracze nie będą mogli zrzucić swojego ETH na rynek. Wszystkie postawione ETH zostaną zablokowane do czasu aktualizacji w Szanghaju, która ma nastąpić między 6 a 12 miesiącem po połączeniu.
Nagrody za obstawianie również będą trudne do sprzedania. Według raportu, istnieje kolejka wyjścia dla walidatorów z około 6 walidatorami na epokę. Przy epoce trwającej około 6,4 minuty wypłata postawionych 13 milionów ETH zajęłaby około 300 dni.
Nansen wierzy, że gdy gracze w końcu będą mogli się wycofać, najprawdopodobniej będą to niepłynni gracze, którzy sprzedają. Raport zauważa również, że większość sprzedaży będzie miała na celu osiągnięcie zysków. Jeśli rynek pozostanie neutralny lub nieco byczy, większość niewykorzystanego ETH najprawdopodobniej pozostanie poza rynkiem. Nawet jeśli większość niepłynnych graczy zdecyduje się na sprzedaż, stanowią one tylko 18% całkowitego postawionego ETH — i najprawdopodobniej nie będą w stanie znacząco poruszyć rynku.
Według raportu, kolejną dobrą oznaką nadchodzącej stabilności jest szał akumulacji obserwowany wśród inteligentnych portfeli pieniężnych i portfeli należących do milionerów i miliarderów ETH. Ogólnie rzecz biorąc, milionerzy i miliarderzy ETH konsekwentnie układają Ethereum od początku roku. Inteligentne portfele pieniężne, historycznie bardziej skoncentrowane na handlu niż na prostej akumulacji, również wydają się zwiększać swoje zasoby, odkąd spadły do rocznego minimum w czerwcu. Sugeruje to, że spodziewają się pozytywnej akcji cenowej po połączeniu.
Nansen doszedł do wniosku, że większość rzeczy, które obecnie niepokoją Ethereum, nie będą miały negatywnego wpływu na sieć po połączeniu. Firma zauważa, że pomimo problemów z płynnym rynkiem obstawiania, sieć Ethereum wyjdzie z połączenia bez większych problemów.
„Rynek płynnych zakładów wydaje się zmierzać w kierunku scenariusza „zwycięzca bierze wszystko”. Jednak ten wynik nie powinien zaszkodzić podstawowej propozycji wartości Ethereum, jeśli zasiedziały gracze są zadowalająco zdecentralizowani i odpowiednio dopasowani do społeczności Ethereum.
